美联储维持利率不变但罕见警告“通胀与失业风险并存”，陷入货币政策历史性两难局面

在本周最新利率决议中，美联储宣布维持基准利率区间不变，储维持利但同时释放出罕见警告：通胀和失业率的率不历史上行风险正在同步上升。这一表态被市场视为美联储近年来面临的变但并存最复杂的政策挑战，标志着其两大法定使命——稳定物价与促进就业——正陷入前所未有的罕见货币对立局面。

“经济扩张”表象下的警告公共资源交易中心招标网结构性隐忧

美联储在声明中延续了对经济“稳健扩张”的描述，但数据背后的通胀矛盾却不断积累。第一季度GDP下滑被归因于企业和家庭为应对关税提前囤货，失业推动进口激增。风险这种“虚假繁荣”背后隐藏着通胀压力回升的陷入性两迹象，尤其是政策在特朗普政府加征关税的背景下，部分消费品价格正在重新攀升。难局

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上明确表示，美联面目前尚无急于调整政策的储维持利理由，但同时强调通胀的率不历史黏性和就业市场的疲态都不容忽视。他承认，未来几个月的数据将是决定是否转向降息的关键。

就业与通胀风险并存，美联储左右为难

作为兼顾物价与就业的中央银行，美联储当前面临“滞胀”风险：若同时出现通胀上升与就业恶化，传统的国外的外汇平台有哪些政策工具难以对症下药。

关税带来的输入型通胀，叠加油价与原材料价格波动，使得美联储即便面临失业率上升，也难以迅速降息。高盛分析师Ashish Shah指出，除非就业数据出现明显恶化，否则降息可能不会提前到来；相反，通胀若重新抬头，则可能迫使美联储继续按兵不动，甚至重新讨论加息。

市场预期与政策现实的错位正在加剧

本次决议公布后，市场出现短暂反应：美股震荡收高，10年期美债收益率小幅下行，美元指数一度走强。投资者仍在押注美联储将在7月或9月启动降息。

不过，美联储内部态度更为谨慎。鲍威尔试图用“观望”换取更多数据时间，尤其关注夏季关税政策的实际传导效果。与此同时，“点阵图”显示官员对年内降息次数的预期存在分歧，鹰派委员逐渐对50个基点的降息路径产生怀疑。

Principal资产管理公司Seema Shah认为，美联储已被特朗普政府的政策选项逼入墙角，在政治压力与经济现实之间左右为难。

9月降息窗口仍存，但路径愈加狭窄

包括PIMCO和Allspring在内的多家机构预计，美联储可能会在9月或更晚开始降息，降息节奏将受就业与通胀走势主导。Allspring的多资产主管Matthias Scheiber表示：“利率市场目前预计，到2025年底，美联储利率可能降至3.6%左右。”但这一预测高度依赖于通胀与经济增速之间的平衡能否达成。

他指出，如果增长持续疲软而通胀企稳，美联储将有空间支持经济。但若价格上涨持续扰动市场，降息时点仍将推迟。

风险提示：美联储站在“十字路口”

回顾历史，美联储在1970年代滞胀时期的政策失误留下深刻教训。如今，尽管政策工具更加成熟，但面对债务压力、财政赤字、地缘风险等外部变量，联储依旧面临极限考验。

Brandywine Global的Bill Zox警告称，若美联储过早转向，可能引发美债收益率急升，反过来伤害金融市场稳定。投资者需密切关注6月和7月的就业与通胀数据，警惕两种情境的演变：

• 若就业明显恶化，市场将提前反映宽松预期，推动风险资产短期反弹；
  
• 若通胀与失业“双升”，联储被迫维持高利率，市场可能遭遇“股债双杀”。
  

在这场宏观“迷雾”中，美联储的每一个表态与数据解读都被市场放大。当前的按兵不动，更像是风暴来临前的最后宁静。

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