美联储褐皮书显示经济活动趋弱，关税助推成本上涨，企业对前景愈发悲观

美联储褐皮书：经济持续承压 前景黯淡

美联储6月4日发布的美联最新一期《全国经济形势调查报告》（即“褐皮书”）描绘出一幅经济活动疲软、企业信心下滑的储褐成本图景。报告显示，皮书自上期发布以来，显示美国经济增长势头略有减弱，经济景愈区域分化加剧，活动老牌外汇交易商通胀压力仍在加大，趋弱企业政策不确定性持续冲击企业决策。关税观

地区经济增速放缓 走势分化明显

本期褐皮书指出，助推六个联储辖区报告经济活动轻微下降，上涨三个地区保持基本稳定，对前另有三个地区录得温和增长。发悲制造业整体表现疲软，美联部分企业因对未来政策走向存在担忧，储褐成本提前采购受关税影响较大的皮书商品。尽管某些区域的消费支出有所增长，但并不具备普遍性。跨境收款房地产方面，新房开工和建筑活动在多数地区陷入停滞或减缓，仅维持低速运行。

就业市场趋冷 零星裁员现端倪

整体来看，就业市场变化有限，多数地区的就业水平保持平稳。然而，劳动力需求明显降温，表现为用工时数减少、招聘流程暂停、甚至局部行业出现裁员行为。虽然尚未形成系统性裁员潮，但企业招工意愿下降已成趋势。与此同时，工资增长仍维持温和节奏，但不断上升的生活成本正在侵蚀实际薪资增幅。

通胀持续发酵 企业准备涨价应对成本

在物价层面，褐皮书显示整体仍呈温和上涨态势，但企业对未来几个月成本上升的预期正在加强。尤其是在关税政策和供应链摩擦的双重影响下，部分企业预计将面临“显著或大幅”的成本增长压力。为应对这一局面，不少企业已开始酝酿涨价策略，包括压缩利润率、设立附加费用，甚至考虑全面提价以维持盈利能力。

政策不确定性挥之不去 经济预期未见改善

报告强调，政策前景的不确定性与日俱增，成为当前企业最主要的顾虑之一。多家受访企业表示，对宏观经济走向仍持审慎态度，未来数月内暂无扩张计划或新增投资意愿。与上一期褐皮书相比，整体经济预期并未出现实质性改善。

美联储继续关注数据动向

作为货币政策的重要参考依据，褐皮书每年发布八次，内容涵盖12个联储地区的第一手经济调查数据。此次报告的语气明显转趋保守，显示出美联储在制定未来利率路径时将更为审慎，尤其是在全球贸易政策不确定性持续升温、通胀反弹隐忧难消的背景下。

市场普遍认为，美联储将在未来几次会议中密切评估就业与通胀动态，以判断是否需要调整当前的货币政策立场，乃至重新评估年内降息的可能性。褐皮书中的信号，或许预示着短期内美国经济面临的挑战正逐步加剧。

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